批发和零售贸易：6月社零修复边际改善

　　事件
　　2023年7月15日据国家统计局，6月社会消费品零售额同比+3.1%（环比5月-9.6PCT，下同）、增速环比回落主要系去年6月低基数效应逐渐消退，复合21年同期增3.1%、环比4月/5月（分别为2.6%、2.5%）改善，其中限额以上企业消费品零售额同比+2.3%（环比-10.2PCT）、复合21年同期增5.2%；H1社零/限额以上企业消费品零售额同比+8.2%/+7.4%、复合21年同比+3.7%/+4%。
　　事件点评
　　分品类，低基数效应消退下可选消费同比增速放缓、但2年复合增速环比提升，耐用消费中家具类/家电类修复向好，必需消费表现稳健。
　　必需消费：粮油食品类表现稳健，烟酒趋势向好。6月/H1中西药品同比+6.6%/+11.1%、增速环比5月放缓；粮油食品/饮料6月增速总体稳健，6月同比+5.4%/+3.6%、H1同比+4.8%/+1%；受益端午节日驱动、烟酒消费需求上行、6月/H1同比+9.6%/+8.6%。必需消费总体延续稳健，6月药品/粮油食品/饮料/烟酒复合21年同期增9.2%/增7.2%/增2.7%/增7.3%。
　　可选消费：金银珠宝类持续亮眼、化妆品类/纺织服装类复合21年同比转正。金银珠宝类6月/H1同比+7.8%/+17.5%、6月复合21年同期增7.9%，黄金饰品消费景气延续；“618”大促拉动下纺织服装类/化妆品类6月同比+6.9%/+4.8%、复合21年同期分别增4.0%/增6.4%（较5月转正）。
　　耐用消费：家电类改善显著、家具类修复向好、汽车类同比微降。受益高温催生消费和地产后周期需求改善、家电类增速回暖，6月/H1同比+4.5%/+1%、环比改善显著，复合21年增速由5月的-5.4%改善至6月的+3.8%；家具类6月同比+1.2%、复合21年同期降2.8%（环比5月略有收窄）；汽车类6月较高基数下微跌，6月同比-1.1%/复合21年同期增6.1%。
　　分渠道，基数走高下6月线上零售额增速放缓、线下表现偏弱线上：6月（推算）/H1全国网上零售额同比+9.8%/+13.1%，6月增速环比放缓，其中H1实物商品网上零售额同比+10.8%，占社零比重26.6%（同比/环比+0.7/+1PCT）。
　　线下：6月（推算）/H1线下（社零-网上零售额）同比-0.4%/+5.8%。分零售业态看，H1限额以上零售企业中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比-0.4%/+8.2%/+5.4%/+4.6%/+9.8%。
　　分区域，乡村消费修复强度略高于城镇。6月城镇/乡村消费品同比+3%/+4.2%，H1城镇/乡村消费品同比+8.1%/+8.4%。
　　投资建议
　　美妆：受消费板块不振总体影响，美妆板块走势偏弱，推荐扛跌标的科思股份（二季度业绩有望超预期带来进一步上涨行情），品牌端推荐布局长期看估值被低估的珀莱雅。
　　黄金珠宝：二季度业绩有望延续靓丽，展望下半年Q4旺季+若金价继续上涨/维持高位、龙头标的业绩望保持靓丽，持续推荐周大福/周大生/老凤祥等。
　　商贸零售：从本周中报业绩预告披露情况看，当前板块总体仍处于弱复苏态势，期待24年业绩修复消化当前高估值。
　　风险提示
　　1）居民收入增长不及预期；2）消费信心恢复不及预期；3）疫情反复。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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