复合集流体月报：产业化迎右侧积极信号

　　行业动态
　　行业近况
　　复合集流体产业近况更新：1）6 月13 日东威科技发行GDR并上市交易，发行价格为17.80 美元/份（每份GDR对应2 股A股股票），募资总额约1.05 亿美元；2）6 月20 日双星新材公告，其于2022 年12 月完成首条PET复合铜箔设备安装，随之产品送样下游客户，并于近日签订PET复合铜箔首张订单。
　　评论
　　PET 产业化迎右侧信号，PP 本月完成送样。市场对PET 和PP 基膜路线争议较大，我们认为两条路线均有望通向量产。（1）PET：双星新材近日获得首张PET 复合铜箔订单，释放右侧积极信号。PET 的主要问题在于基膜存在凸点和不耐强酸强碱，我们认为，通过基膜优化、电解液配方改良和行业标准的建立，PET 铜箔或有望通向量产，成本相对更有优势。（2）PP：由于PP 基膜致密性更好且耐强酸强碱，是头部厂商理想的基膜材料，但PP 与铜的结合力较差，此前一直无法打通量产工艺，导致产业化进度延后，只能推进高成本的PET 复合铝箔方案。根据我们的产业链调研，材料龙头上月解决结合力问题并打通量产工艺，本月完成对主要电池厂的送样，我们预计在三、四季度有望相继得到各大电池厂的反馈。
　　3Q23 或将迎来密集催化，建议关注右侧信号积极布局。
　　材料端：1）关注材料龙头PP 铜箔送样后电池厂的测试反馈。通常情况下，电池循环测试周期或达到半年以上时间，但我们认为头部电池厂商对PP 铜箔理解更为深刻，或不需要完整测完半年时间即可得出量产结论。我们认为今年三季度末或四季度初或有希望看到头部电池厂针对PP 铜箔的正向反馈。2）关注未来几年PP 基膜的供应弹性。
　　设备端：1）关注头部电池厂复合铝箔订单落地进展。考虑到滚焊设备交付周期约为半年左右，我们判断3Q23 大概率有望看到订单落地；2）关注材料龙头进一步的资本开支计划进展。我们预计下半年部分材料厂商循环测试和路测或将同步完成，并有可能沟通获得订单意向或合资建厂意向；为扩大先发优势，材料龙头可能会进一步启动资本开支计划扩产，设备卖铲人有望迎来较大的订单弹性，当前阶段设备“卖铲人”的确定性最高。
　　估值与建议
　　维持覆盖公司盈利预测及目标价不变。设备环节推荐东威科技、骄成超声；材料环节建议关注宝明科技、双星新材、英联股份、铜峰电子（均未覆盖）等。
　　风险
　　复合集流体产业化进度不及预期；集流体材料技术路线变化超出预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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